作者|深水财经社 肖瑟

8月10日，被市场称作“人形机器人第一股”的宇树科技即将开启网上网下申购。

凭借全球领先的人形机器人出货量，叠加具身智能赛道的资本市场热度，这只科创板新股尚未上市就已经被贴上“大肉签”标签。

随着IPO落地，创始人、早期机构、核心员工将迎来大规模的账面财富兑现，但高额发行估值、股份锁定期约束，也意味着这场造富更多停留在纸面，并非上市即可落袋为安。

宇树科技股票代码688836，网上申购代码787836，申购时间定在8月10日，缴款截止8月12日。

本次公司全部发行新股，不存在老股转让，合计发行4044.64万股，占发行后总股本10%，发行后总股本4.0446亿股，确定发行价150.80元/股，对应发行后总市值609.93亿元，募资总额60.99亿元，较最初计划募资额超募近19亿元，资金将投向机器人本体研发、具身智能算法迭代、智能制造基地建设等项目。

科创板新股一签为500股，宇树科技中一签需要缴款7.54万元，打新资金门槛较高。

正是由于发行价高达150元，所以中签的绝对收益也更高。深水财经社测算，如果上市翻五倍，就是37.7万，一签大约就能赚30万！

不过因为发行量比长鑫科技要少得多，所以中签率肯定也远避不了长鑫，看看谁是那个幸运儿了。

宇树科技战略配售占本次发行数量20%，DeepSeek、腾讯、社保基金、多家央企产业资金入围，同时设置两只员工专项资管计划，合计171名核心员工参与战配。

其中普通核心员工资管计划锁12个月，高管专项计划锁36个月，创始人王兴兴个人也出资1500万元参与高管专项战配。

从估值指标看，公司2025扣非净利润对应发行市盈率高达219.23倍，而行业静态市盈率仅38.56倍，估值显著高于行业中枢。

高估值同样暗藏风险，一旦板块情绪回落，新股同样存在破发可能性，极端情形下中签投资者将面临本金亏损，所谓“大肉签”只是市场预期，并非确定性结果。

宇树科技采用科创板特别表决权（AB股）架构，创始人王兴兴持有的A类股份1股拥有10票表决权，其余普通B类股份1股1票，以此牢牢掌握公司控制权。

发行之前，王兴兴直接持股23.82%；同时控制员工股权激励平台上海宇翼，该平台持股10.94%。直接叠加间接持股后，王兴兴合计持有公司33.36%股权，合计表决权高达68.78%。

完成IPO稀释之后，王兴兴直接间接持股回落至31.29%，表决权依旧维持65.31%，依旧拥有绝对控制权。

宇树的外部股东阵容堪称豪华，汇集互联网大厂、一线VC、国资引导基金。

美团系是第一大外部机构股东，合计持股9.65%；红杉中国、经纬创投、顺为资本（小米系）紧随其后，分别持股7.11%、5.45%、4.42%。

除此之外，腾讯、蚂蚁集团、源码资本，北京机器人产业基金、中国互联网投资基金等数十家机构现身股东名单，发行前股东总数达到46家，一级市场各路资本早已完成布局。

上海宇翼是宇树的核心股权激励平台，多年持续向早期工程师、核心管理层授予股权，不少初代员工行权成本仅1元每股，按照发行价测算账面浮盈百倍以上。

但该平台属于合伙制，股份分多年解锁，并非拿到手就可以卖出变现。

以609.93亿元发行市值测算，各主要股东对应账面市值可以推算一下。

王兴兴直接间接持股对应账面市值约183亿元；美团系对应账面市值接近59亿元；红杉中国账面市值约43亿元；经纬创投对应账面市值约33亿元。

每一家“国之重器”的上市背后，都是一场财富盛宴，他们付出了创业的艰辛和技术，也将收获丰厚的回报，这就是资本市场的诱惑力。

市场流传宇树上市之后将批量诞生一大批亿万富豪。

创始人王兴兴无疑是本次IPO最大受益者，近183亿元的账面身家，不过其绝大部分原始股份锁定期36个月。

员工群体是市场讨论最多的造富群体，他们的股份来源分为两块：

一是上海宇翼股权激励平台，二是本次IPO的员工战配资管计划。上海宇翼10.94%的股权对应市值约66.7亿元，份额分散授予数十位核心骨干。

不过真正达到亿万纸面身家的员工只有个位数，集中在早期核心高管；绝大多数拿到激励的工程师、中层管理者，是几百万到千万级别的账面资产。还有大量普通员工并没有拿到股权激励份额，无缘这场资本红利。

本次参与战配的171名员工，合计出资2.7亿元认购新股，同样有明确锁定期。161名中层、资深工程师参与的1号资管计划锁12个月；10名高管组成的2号资管计划锁36个月。

通俗来讲，宇树科技IPO确实造就一批纸面富豪，但要分清“账面市值”和“到手现金”。

除少数早期股东之外，绝大多数参与者都要熬过漫长锁定期，股价一旦回调，纸上财富就会快速缩水。

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编辑：晓霞